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“郎如洛陽花，妾似武昌柳”，千年前的隋朝形容美女要如同楊柳一樣纖細。時光流轉斗轉星移，邁入21世紀，“瘦”依舊是大眾衡量女性美麗的主要標準?！笆萆斫箲]”之下，減肥生意生機勃勃，許多企業(yè)乘風而起被人熟知，例如大名鼎鼎的碧生源。
2025上半年，碧生源實現(xiàn)營收2.59億元，同比增長1.82%；股東應占溢利1240萬元，同比上漲58.74%。取得了“雙增”好成績，碧生源馬上就宣布每股派息0.15港元。按此計算中期派息總額將超過1800萬港元。
分紅對于投資者來說貌似是好事，只是此次派息卻將2025年中期凈利潤分發(fā)殆盡。而就在上個月，碧生源發(fā)布公告預計因投資ERX錄得公允值虧損約1630萬元。雖然不會對現(xiàn)有業(yè)務、財務狀況造成重大不利影響，但如今的碧生源明顯沒有了當年之勇。
01
好業(yè)績不再
2000年，在知名臺資企業(yè)頂新集團工作多年的趙一弘決定辭職創(chuàng)業(yè)，成立北京澳特舒爾保健品開發(fā)有限公司，生產(chǎn)經(jīng)營茶療保健產(chǎn)品，專注女性市場。彼時國內(nèi)經(jīng)濟處于上行周期，人民生活水平提高，女性也越來越注重個人形象和身材管理。
憑借市場風口，創(chuàng)立6年后澳特舒爾擺脫了虧損苦惱，終于實現(xiàn)盈利。有了錢，趙一弘放開手腳全都砸在旗下減肥茶品牌碧生源上。經(jīng)由大量廣告曝光，碧生源一炮而紅。
2007年碧生源銷售額接近1.5億元，2008年產(chǎn)銷翻番，營業(yè)額來到3.58億元。業(yè)績壯大后，趙一弘2009年在開曼群島注冊碧生源控股有限公司，啟動海外上市計劃。
2010年成功登陸港股，成為“減肥第一股”。據(jù)招股書披露，2008—2009年，按照零售額計，碧生源是中國最大的功能保健茶供應商。有了資本的加持，上市首年碧生源交出了一份亮眼成績：營收8.74億元，凈利潤1億元。
登上大舞臺，本應該大展宏圖，然而碧生源卻走向了下坡路。2011年營收小幅下滑3.9%，凈利潤虧損4088萬元。對于業(yè)績變臉，碧生源歸結于宏觀經(jīng)濟的下行。就當外界認為這只不過是一時之困，沒想到“疲軟”成了碧生源近十年的常態(tài)。
從2010年至2024年，上市十五年間其中有8年處于虧損狀態(tài)。營收進入負增長，縮水至4.84億元，降幅超40%。利潤在虧損和盈利之間反復橫跳，營收起起伏伏，很難想象這是風靡全國的碧生源交出的答卷。
尤其近兩年，為了能快速跑起來，碧生源不斷“瘦身”。2018年以5.5億元將北京西四環(huán)的碧生源大廈出售給吉寶置業(yè)；2019年又把旗下的申惠碧源云計算公司全部股權賣掉，換來4.63億元的收益。
2021年再次出售房產(chǎn)，以5600萬元的價格出讓上海普陀區(qū)中山北路8處房屋及土地使用權；2023間接全資子公司西藏創(chuàng)業(yè)投資將萬漢醫(yī)藥、萬遠新藥、萬漢制藥三家公司51%股權打包出售給珠海佳泰…
變賣資產(chǎn)，讓現(xiàn)金流和負債數(shù)據(jù)好了起來。除此之外，碧生源還通過“節(jié)衣縮食”釋放盈利空間。2025上半年其銷售及市場營銷開支、行政開支合計1.595億元，相比2020年同期減少了1.87億元。
然而用瘦身來增肥，終究是障眼法。況且如此操作也暗藏風險，在2024年度審計中，普華永道對碧生源應收貸款及優(yōu)先股*投資項目的會計處理提出質疑，并出具保留意見。那么紅極一時的碧生源怎么就淪落到如此呢？
02
困于新時代
都說“時勢造英雄”，每一個行業(yè)在時代更替過程中，總會有幾個品牌橫空出世開創(chuàng)潮流。二十年前，碧生源無疑就是減肥茶賽道的開創(chuàng)者。創(chuàng)始人趙一弘曾對媒體透露，2000—2014年碧生源減肥茶和常潤茶兩款產(chǎn)品共售出30億袋，帶來了45億元的銷售額。
之所以能夠暢銷全國，一是碧生源抓住了女性愛美的心理，二是大肆營銷形成的品牌記憶。當“想瘦哪里瘦哪里”“碧生源常潤茶，快給你的腸子洗洗澡吧”等魔性廣告語在各大電視臺播出時，減肥茶=碧生源的概念就已經(jīng)深深植入消費者腦海里。
換句話說，碧生源賣的不是產(chǎn)品而是概念。彼時信息尚不發(fā)達，聘請明星代言，然后通過報刊、廣播、電視等傳統(tǒng)媒體擴散出去，這一套打法非常有效。概念火了，產(chǎn)品自然不愁賣。與此同時，結合線下渠道的促銷打折，這才有了碧生源上市前的好業(yè)績。
不過隨著消費升級的到來，碧生源的商業(yè)邏輯卻不靈了，因為消費者變了，時代也不同了。在Z世代眼中，碧生源是屬于媽媽那一輩的產(chǎn)物，和她們新潮的氣息不符。況且如今減肥產(chǎn)品琳瑯滿目呈現(xiàn)多元化，選擇的余地太多了。
僅在減肥茶領域，就有同仁堂、寶芝林、大印象、綠瘦等數(shù)不清的新老對手。更何況時代在進步，減肥概念也層出不窮，例如左旋肉堿、酵素、燃脂片、白蕓豆等等。除了依靠保健品，隨著健身熱潮的興起，年輕人還會選擇運動來進行健康瘦身。
新時代下，碧生源的需求場景變得越來越小。2025上半年，其常潤茶、常菁茶、纖纖茶、清源茶四大類產(chǎn)品收入1.29億元，同比下滑4.7%。當然碧生源也做出了諸多改變，比如推出了凍干咖啡、T+千億益生菌、紅豆薏米茶等產(chǎn)品，向食品賽道出發(fā)。
不過這些新項目似乎和“爆火”無緣。為什么年輕人不再買單，除了市場環(huán)境的內(nèi)卷，還在于碧生源的口碑不太好。早在2004年碧生源減肥茶就獲得了“藍帽子”認證，然而在宣傳過程中碧生源存在夸大功效、誤導和欺騙消費者行為，多次陷入輿論漩渦。
2016年因政策變化，碧生源減肥茶被迫改名為碧生源常菁茶。盡管改了名，但并沒有消除爭議。很多消費者都反映，喝完碧生源后腹瀉嚴重，出現(xiàn)了急性腸胃炎、發(fā)燒等癥狀。失去信任，碧生源的減肥事業(yè)自然難以東山再起。
03
身處價格紅海
在保健茶出現(xiàn)頹勢之際，其實碧生源做了兩手準備。2015年收購廣州潤良藥業(yè)80%股份，拿下海正藥業(yè)奧利司他中國獨家代理權。2017年以1.38億元收購萬山制藥、萬山新藥兩家藥企各51%股權，開始生產(chǎn)碧生源牌奧利司他，正式從保健茶切入OTC減肥藥市場。
奧利司他是全球首個獲批的非中樞神經(jīng)系統(tǒng)作用的口服抗肥胖藥物，也是國內(nèi)唯一批準的化學OTC減肥藥。從轉型角度來看，碧生源雖然還是干起了老本行，不過依靠其在減肥領域的知名度和多年鋪設的線下渠道，布局減肥藥正好能和保健茶形成產(chǎn)業(yè)互補。
憑借奧利司他的“獨特性”，2019年碧生源減肥藥收入3.24億元，首次超過兩大明星產(chǎn)品常潤茶和常菁茶。2020年該項業(yè)務更是迎來新高，營收6.07億元，撐起了碧生源的半壁江山。
然而好景不長，2021年碧生源的減肥藥生意就遭遇了滑鐵盧，收入降至3.81億元，同比下滑37.18%。此后這條第二曲線一降再降，2024年收入僅為1.48億元，營占比退至30.6%。
去年上半年，減肥藥品收入雖然取得了14.9%的增長，但明眼人都能看出來，碧生源的OTC轉型已經(jīng)后繼乏力。為什么會出現(xiàn)這一情況，因為減肥藥是一個比保健茶更卷的市場。
從長遠來看，生活水平提高之后，我國肥胖人群日漸增多，得益于龐大的人口基數(shù)，減肥藥確實是一門好生意。但減肥藥賽道講究的是科技先行，一旦有藥效好的新產(chǎn)品或者相似的仿品出現(xiàn)，現(xiàn)有的明星產(chǎn)品就會被打入冷宮。
例如前兩年大火的減肥神藥司美格魯肽，隨著替爾泊肽的橫空出世開始漸漸失寵。而且司美格魯肽在國內(nèi)化合物專利將于今年到期，2027年國內(nèi)市場將會有一大批仿制藥上市，展開激烈廝殺。
再來看碧生源，奧利司他和司美格魯肽、替爾泊肽在作用機制、受眾人群上完全不同，一個是平價口服OTC，另兩個是進口高端注射院線產(chǎn)品，看似風馬牛不相及，不過當降價潮來襲，對奧利司他也會產(chǎn)生一定影響。
目前司美格魯肽價格由每支兩三千元降至千元以下，替爾泊肽單只價格在電商平臺更是降到了500元以下。高端市場尚且如此，身處OTC的奧利司他恐怕難以獨善其身。
事實也是如此，目前國內(nèi)生產(chǎn)奧利司他的企業(yè)除了碧生源之外，還有魯南制藥、湖南明瑞、華東醫(yī)藥等多家藥企。極度內(nèi)卷之下，碧生源所面臨的挑戰(zhàn)只會更大。
04
結語
品牌老化、產(chǎn)品跟不上時代步伐，歷來是很多明星企業(yè)的難題。在百花齊放的減肥賽道里，碧生源從家喻戶曉變成泯然眾人，很大原因在于老派的戰(zhàn)略打法難以俘獲年輕人的心智。
不過說一千道一萬，本質上還是缺乏科技底蘊。從成立之初到現(xiàn)在，碧生源一直重營銷輕研發(fā)。如今身處科技時代，碧生源想要在醫(yī)藥領域有所作為，只有加強硬實力才能立于不敗之地。
